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金融、资本市场与实业－5.16－清华西阶论坛－第19场－演讲人：陈远

作者:Leon 日期:2012-05-17

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　　主讲人：陈远清华物理系学长地点：舜德楼 401

　　一、个人简要经历

　　去北大听讲座，大学时即认识到股份制是市场经济发展的方向。在学校图书馆找到了所有与股票、经济学有关的书籍。91年毕业后义无反顾去了上海（92年上海证交所成立。），目的很明确－奔向资本市场。分配到了第二纺织机械厂信息部，正好赶上第二年该厂股份制改造。一去就到处问人哪里能买股票，一点都不务正业。后来因为懂一些股票，92年就被调到证券投资部，从此开始与证券市场结缘。第二纺织机械厂早在80年代就发行股票了，上交所成立之后就顺理成章上市，是规范化上市的第一批公司之一。今后20年来一直都是围绕着资本市场在展开自己的职业生涯。

　　长期个人理想：创办一家有世界影响力的高科技实业公司。

　　二、金融、资本市场与实业

　　（一）概述

　　现代经济的核心与本质是市场经济。实业是现代市场经济的基础，金融是现代市场经济的核心，资本市场是现代市场经济的龙头。

　　市场经济由五大市场构成：

　　1、产品市场（初级产品、工业品、消费品）

　　2、服务市场（一般生产性服务、一般消费性服务、物流服务、信息服务、金融服务）

　　3、不动产市场（土地、房产、基础设施）

　　4、人力资本市场（即知识工作者市场）

　　5、资本市场（股票市场、债券市场、外汇市场、衍生品市场）

　　产品与服务为什么要分开？因为它们实际上是两个不同的领域，有各自的特点。

　　现代市场是五大市场紧密的结合体。任何一个市场出问题，都会导致其他市场出问题。现在中国问题出的最大的是人力资本市场。我们的教育出了严重问题。比如工厂招不到足够数量的合格技术工人。

　　（二）陈远个人理解的金融、实业、资本市场

　　1、实业是什么？

　　前3个市场，除了金融服务外，基本都是做的是实业。教育是不能完全市场化的，因为提供人力资本的，如培训学校等。

　　2、金融是什么？

　　金融是以信用为基础，以契约核心的经济活动。简言之就是钱生钱。金融的本质－把有钱人的钱，交给想要钱的人。当然，前提是有价格的。

　　王安石的变法为什么失败－企图用现代商业的方式，解决农业时代的问题，远远超出了那个时代。如果没有法制和契约精神，那些变革就缺乏生存的基础。而现代社会有了比较完善的强制性的手段，使得信用能够平稳运行。

　　3、资本市场是什么？

　　把需要额外资本以及有过剩资本的群体集中起来交易。

　　4、金融对实业的作用是什么？

　　（1）商业银行：存、贷。间接融资。

　　（2）投资银行：中介功能。为企业直接融资服务，为投资理财服务。当然，如果投资银行资金雄厚之后，他也可以自己做一部分直接投资。

　　（3）保险：风险的转移、共担

　　推荐书籍：《伟大的博弈》祁斌

　　现在投资银行、商业银行、保险公司，很多都是相互融合的，三位一体运作，你中有我，我中有你。当然，混业还是分业管理好，还没有一个定论。当然，不同的业务之间要设计防火墙，不能在发生问题时，使得三者之间相互牵连。

　　5、现代市场经济的贡献。

　　（1）有限责任公司的发明，使得个人不用承担无限责任，降低了创业/投资的风险，运用了保险的一些原理。

　　（2）资本市场的发明。更短的时间从事更大的新兴产业。

　　（3）保险的运作。最早是财产保险，不是最大的贡献。寿险的贡献，对缓解资本主义的矛盾、推动社保体系的建立提供了作用。本来，生命是无价的，对人生进行定价，更多还是从经济的角度考虑。

　　三、现代经济的新趋势

　　虚拟经济对实业的影响越来越大。

　　1、国际的趋势：

　　金融化。最开始是资本化，然后证券化，现在是衍生化。

　　推荐书籍：《金融何以压倒了实业》，建议看英文版的。

　　美国近20年为什么金融压倒了实业，很多的原因。三个最核心原因（还不是什么衍生品用多了）。

　　（1）欧美发达国家劳动力成本不断提高，产业必然要往高端产业转移，没办法做高端产业。金融是最高端产业，只能这么往这个方向走。

　　（2）人口老龄化问题。全世界面临着3000年未有之变局。人类从50多岁寿命到70-80岁也就是这100多年来的出现的。青年人壮年人要去养活比过去多好多倍的老年人，所以在美国为什么最后把房地产这么传统的产业要衍生化卖给全世界？背后有很深层次的原因。实际上是救美国的老年人和贫穷人。

　　（3）科技未有更多的突破。技术因素始终是长期实体经济突破发展的最核心的因素。最近这么多年没有非常突破性的技术创新。新能源、电动车、环保等还没有形成气候。什么能源能够在近十年内替代石油、煤炭？没有。如果不能实现产业升级，就只能去玩虚拟的东西。互联网只是信息服务的一块，不能够解决太多的就业问题。容量还是有限的。

　　2、资本市场制度性问题。

　　实业追求长期的平稳发展，资本市场是追求短期的东西。股东对经营者给予了巨大的业绩压力。上市公司薪酬高来源两部分：一块是现金，另一块是期权/股票。虽然有其正面意义，但负面意义不小。现在资本市场与企业的利益已经出现激烈的冲突，经营者和股东的利益已经出现背离。进一步导致实体经济与虚拟经济越来越分离。比如，现在谁都搞不清楚这么复杂衍生品到底是什么东西。

　　3、国内的趋势是什么？

　　去年银行赚的盆满钵满的，是不是中国走的和西方完全一样的道路，越来越金融化？不是，中国的趋势是过度银行化。特别是05年以后，国有四大银行改制上市。目前资本市场基本被银行业一家所代表了。现代企业融资的要点是变间接融资为直接融资，西方上百年来走的就是这条道路，经济才会越来越有活力。但现在中国是反着。10年前国家金融改革，初衷是想要利用资本市场、利用直接融资改变银行一家独大的局面，想要大力要发展投资银行和资本市场的。但当时又做了与这个战略相反的一个决策，就是银行上市。因为10年前各大银行都快要破产了，同时也要解决历史遗留问题。但是银行上市之后，力量变得越来越大了。银行规模越大，放贷的资金就越多。上市之后，就更加可无限制的扩张自己的业务。因为银行房贷资金有乘数效应，至少放大10倍。现在我们的资本市场好像容量很大，但其实绝大多资金投在银行业中。但是，整个金融行业，除了银行之外，其他的金融机构其实很多都举步维艰，比如保险、证券、基金。

　　中国金融的趋势是国有大商业银行化，这是最大的国进民退。大商业银行拿到这些钱后，也要讲求商业利益，他就粗放式的增长就可以保障自己的效益了，不需要做太多的创新和服务。所以中国经济趋势表面是金融化，实际上却是银行化，和国外的方向背道而驰。

　　四、实业与资本市场的关系是什么。

　　绝大多数国家只能在实业上谋发展，金融只能是少数国家、少数企业运作的东西。残酷的现实：现代市场经济里，人们如果只有劳动性所得，而没有财产性所得，这一辈子可能都不能解决财务自由问题。因为通货膨胀的很厉害。一个企业也是一样。如果只是懂得经营，但不懂得利用资本市场。中小板的上来，解决了很多中小企业的成长问题，这种成长是那些中小企业以前想都不敢想的事情。

　　对于创业者讲，如果你不进入资本市场，将来只能成为家族式企业，很难保证基业长青，两三代之后就不一定乐观。如果上市之后，通过职业经理人去管理，分一点股份，还有利于企业长期发展。资本市场的优势就是，企业产权可以瞬间转移，效率非常高。

　　资本市场如果没有新兴产业出现，就会成为无源之水，就会濒临崩溃。